پايان نامه بررسي رابطه فرصت¬هاي رشد و پايداري سود در ارزشگذاري جريان نقدي آزاد

چكيده: 

پژوهش حاضر به بررسي ارتباط بين جريان نقدي آزاد و بازده سهام با وجود فرصت هاي رشد و پايداري سود مي­پردازد. در اين پژوهش از ارزش دفتري حقوق صاحبان سهام، سود خالص و سود تقسيمي بعنوان متغيرهاي كنترلي استفاده شده است. داده هاي مورد نياز از 89 شركت طي يك دوره زماني ده ساله (1381-1391) بصورت فصلي جمع آوري شده است. نتايج تحقيق دلالت بر ارتباط مثبت و معنادار جريان نقدي آزاد با بازده سهام با وجود فرصت­هاي رشد و ناپايداري سود دارد. بر اين اساس نتيجه حاضر در بازار سرمايه ايران مي تواند در تصميم گيري مديران و سرمايه گذاران جهت رسيدن به بازده مناسب شركت موثر باشد و اقدامات كنترلي سهامداران مانند توجه به تئوري سرمايه گذاري اضافي و تئوري كورو مي تواند در اين امر موثر باشد. 

واژه هاي كليدي:فرصت­هاي رشد، پايداري سود، ارزشگذاري جريان نقدي آزاد، بازده سهام.

مقدمه

رشد و توسعه شركت­هاي سهامي در گذر زمان به پيدايش و فزوني قشري از صاحبان سرمايه انجاميد كه در ادارة شركت­ها مشاركت مستقيم نداشته و از طريق انتخاب هيئت مديره، امور شركت را هدايت و بر آن نظارت مي­كردند. اين تحول جديد، گروه تازه اي از مديران حرفه اي را پديد آورد كه در سرماية مؤسساتي كه اداره مي كردند، سهمي ناچيز داشته و يا سهمي نداشتند و بدين ترتيب مديريت مؤسسات از مالكيت سرماية آن ها تفكيك شد (شباهنگ و همكاران، 1377). جدايي مديريت از مالكيت، موجب ايجاد تضاد منافع بين مديران و سهامداران و پيدايش مسئله تئوري نمايندگي شد. تئوري نمايندگي كه مالكيت و كنترل را در شركت­ها از يكديگر جدا مي­كند، باعث ايجاد تضاد منافع بين سهامداران و مديران شركت­ها مي­شود. يكي از منزه ترين اشكال تحليل بنيادي اوراق بهادار، ارزشيابي جريان هاي نقدي واحد تجاري مي باشد. چراكه اين شيوه بين ارزش يك شركت و بازدهي اقتصادي ناشي از دارايي هاي آن مستقيماً ارتباط برقرار مي كند(درجه، 1390). جريان نقد آزاد معياري براي اندازه گـيري عمـلكرد شـركت مي­باشد و وجه نقدي را نشان مي دهد كه شركت پس از انجام مخارج لازم براي نگهداري يا توسعه­ي دارايي­ها، در اختيار دارد. 

بخشي از متن

پايداري سود: مقصود از پايداري سود، سودي كه ناشي از فعاليت­هاي غير عادي و غير مترقبه نباشد از پايداري بيشتري برخوردار است. به عبارت ديگر قابليت دوام و تكرارپذيري سود به عنوان پايداري سود تعريف مي­شود. در تعريف عملياتي، پايداري سود بر اساس مدل اتورگرسيون محاسبه مي گردد.

فرصت هاي رشد: مقصود از فرصت­هاي رشد نسبت ارزش بازار به ارزش دفتري حقوق صاحبان سهام مي­باشد كه منظور از ارزش بازار سهام حاصل ضرب قيمت سهام در تعداد سهام مي باشد.

جريان نقدي آزاد: جريان نقد آزاد معياري براي اندازه گيري عملكرد شركت مي­باشد و وجه نقدي را نشان مي دهد كه شركت پس از انجام مخارج لازم براي نگهداري يا توسعه ي دارايي ها، در اختيار دارد، كه با اضافه كردن خالص سرمايه در گردش عملياتي به خالص دارايي هاي ثابت پس از كسر ماليات مي توان به كل سرمايه عملياتي دست يافت. اگر كل سرمايه عملياتي در دوره مورد نظر از كل سرمايه عملياتي دوره ماقبل كسر شود، رقم مربوط به خالص سرمايه گذاري عملياتي به دست مي آيد. با كسر نمودن اين مقدار از سود عملياتي پس از كسر ماليات، جريان نقدي آزاد حاصل مي­گردد.

تئوري نمايندگي: جدايي مديريت از مالكيت، موجب ايجاد تضاد منافع بين مديران و سهامداران و پيدايش مسئله تئوري نمايندگي شد. بعبارت ديگر تئوري نمايندگي كه مالكيت و كنترل را در شركت­ها از يكديگر جدا مي­كند، باعث ايجاد تضاد منافع بين سهامداران و مديران شركت­ها مي­شود.

فهرست مطالب

عنوان                                                                                                                                 صفحه

فـصل اول.................................................................................................................................... 2

1-1- مقدمه................................................................................................................................. 3

1-2- بيان مساله......................................................................................................................... 4

1-3- مدل مفهومي تحقيق.......................................................................................................... 6

1-4-  اهداف پژوهش................................................................................................................... 6

1-5- سؤال‏هاي پژوهش.............................................................................................................. 7

1-6- فرضيه هاي پژوهش........................................................................................................... 7

1-7- حدود پژوهش.................................................................................................................... 7

1-7-1- قلمرو موضوعي.............................................................................................................. 7

1-7-2- قلمرو مكاني.................................................................................................................. 7

1-7-3- قلمرو زماني.................................................................................................................. 8

تعريف واژه ها و اصطلاحات......................................................................................................... 8

فـصل دوم................................................................................................................................... 9

2-1- مقدمه............................................................................................................................... 10

2-2- كيفيت سود...................................................................................................................... 10

2-2-1- مولفه هاي سنجش كيفيت سود................................................................................... 14

2-2-1-1- پايداري سود............................................................................................................ 14

2-2-1-2- قابليت پيش بيني سود............................................................................................ 15

2-2-1-3- به موقع بودن سود.................................................................................................. 15

2-2-1-4- مربوط بودن سود به ارزش سهام.............................................................................. 16

2-2-1-4- محافظه كارانه بودن سود......................................................................................... 16

2-3- فرصت هاي رشد.............................................................................................................. 16

2-3-1- فرصت هاي رشد و ساختار سرمايه.............................................................................. 17

2-3-2- فرصت هاي رشد و سود تقسيمي................................................................................ 18

2-3-3- فرصت هاي رشد و ساختار مالكيت............................................................................ 18

2-4- جريان نقدي آزاد............................................................................................................. 19

2-5- تحليل رگرسيون.............................................................................................................. 21

2-6- سوابق پژوهش................................................................................................................. 22

2-6-1- پژوهشهاي خارج از كشور........................................................................................... 22

2-6-2- پژوهشهاي داخل كشور.............................................................................................. 25

2-7- جمع بندي سوابق پژوهش.............................................................................................. 28

فـصل سوم................................................................................................................................ 30

3-1- مقدمه.............................................................................................................................. 31

3-2- روش تحقيق................................................................................................................... 31

3-2-1- جامعه آماري پژوهش.................................................................................................. 31

3-2-2- نمونه آماري پژوهش................................................................................................... 32

3-3- ابزار جمع آوري داده ها.................................................................................................. 32

3-4- روش تجزيه و تحليل داده‌ها و اطلاعات.......................................................................... 33

3-4-1- مدل پانل ديتا............................................................................................................. 34

3-4-1-1- مزيت داده‌هاي تلفيقي نسبت به سري‌هاي زماني و مقطعي..................................... 34

3-4-1-2- تعيين روش تخمين در روش پانل ديتا................................................................... 35

3-4-1-3-آزمون معني دار بودن اثرات فردي F ليمر.............................................................. 36

3-4-1-4- انتخاب روش براي تخمين مدل.............................................................................. 37

3-4-1-4-1- روش اثرات ثابت................................................................................................ 38

3-4-1-4-2- روش اثرات تصادفي.......................................................................................... 38

3-4-2- فروض كلاسيك آماري............................................................................................... 38

3-4-3- تجزيه و تحليل رگرسيون و همبستگي....................................................................... 41

فـصل چهارم............................................................................................................................. 42

4-1- مقدمه............................................................................................................................. 43

4-2- تحليل آماري داده هاي جمع آوري شده......................................................................... 43

4-2-1- تحليل آماري آزمون فرضيه فرصت هاي رشد............................................................. 43

4-2-2- تحليل آماري آزمون فرضيه پايداري سود................................................................... 45

فـصل پنجم.............................................................................................................................. 48

5- 1- مقدمه............................................................................................................................. 49

5-2- مروري مختصر بر هدف، مسئله و چگونگي كار................................................................ 49

5-3- نتايج و يافته ها............................................................................................................... 50

5-4- بحث، مقايسه و نتيجه گيري............................................................................................ 50

5-5- پيشنهاداتي براي تحقيقات آينده................................................................................... 52

منابع......................................................................................................................................... 53

منابع و ماخذ فارسي................................................................................................................. 54

منابع و ماخذ انگليسي............................................................................................................... 56

ضميمه...................................................................................................................................... 59